上半年创业板指以35.60%领跑全球主要市场指数，A股上半年上涨“主将”是医药类，“偏将”是大消费和大科技。

而下半年A股开局魔幻，从7月1日启动“快牛”行情之后，近日急跌回调。

那么，怎么看下半年市场，中小创、医药、消费、科技等领域，还会延续上半年的传奇吗？

21世纪经济报道记者专访了民生加银基金首席经济学家钟伟，了解其在下半年A股趋势和投资策略上的思考。?

疯涨疯跌的行情比较危险

《21世纪》：7月以来A股启动了“快牛”行情，最近又急跌回调，你怎么看近期市场的大涨大跌？预计后市怎么走？建议如何投资？

钟伟：这次行情从温和上涨到快速上涨，然后又迅速的调整，有其必然性。

上车得有一个恰当的时点。如果疯涨疯跌，就相当于一辆列车快速地加速行驶，然后又陡然的减速。这个时候，无论对于想要上车或者想要下车的人来讲，都是比较危险的。

在市场调整之前，已经有一些信号或因素显示出市场必须调整。

因素之一，是投资者的情绪。投资者情绪很难度量，通常我们用换手率或者交易量来衡量，这次虽然换手率和交易量相对来说比较高，例如说日均换手率已经达到6%左右，日均交易量在1.5万亿以上，这是一个非常高涨的投资者情绪，总体上来说，场内和场外的配资加杠杆的情况还是相对温和，但即便如此，投资者的情绪从交易量和换手率来看仍是偏高的。

第二个因素，是估值。尽管我们希望资本市场有利于新产业新动能等，但总体上创业板的估值已经是历史的94到95分位，这是非常高的水平。半年过去，上市公司拿出第二季度的季报，我们能看出哪些是真的成长，哪些是假的成长。这些在价格上也会阶段性地有所体现。但无论如何，94到95分贝的估值都是比较高的，是需要调整的。只是我们现在不能肯定，以中小创、科创为主的投资风格，在今年下半年或者稍晚的时候，是否有切换成周期的可能性。

第三个因素，当市场在快速的上升的时候，其实非常多的理性投资者已经看到市场需要调整，只是不知道这种调整什么时候发生。

那么，目前市场的调整已经发生了，反而使得一些理性的投资者如释重负，因为原先那样的涨法的确过于惊人。现在需要小心的是市场的调整是否充分。可能很多人迫不及待地想重新上车，这不用着急。在一轮市场高涨的情绪之后，情绪的低落和消退需要一定时间，无论从估值的修复、技术形态的修复来看，都需要时间。

所以总体上说，中国经济继续爬坡，二三四季度持续复苏的趋势不变。政策面来讲，监管制度零容忍、不干预的大方向没有变。上市公司总体业绩回报改善，但是分化没有变，流动性合理宽松也没有变，我们对于今年和明年中国权益市场温和向好的判断也没有变。?

牛市真的来了吗？

?《21世纪》：你觉得牛市真的来了吗？

?钟伟：我认为牛市早就来了。就创业板而言，牛市已来了5个季度。就上证来讲，上海市场的牛市也有一个季度了。

基本的理由有，一般公认的牛市定义，是一个季度内指数上涨20%。我们回顾创业板，大概在2019年3月份之后的这5个多季度里，除了2019年第二季度上涨20%之后有所回撤，有近4个季度的单个季度涨幅均超过20%。所以创业板结构性牛市已有5个多季度，只是7月进入了一个加速上扬期。

就上海市场来讲，很多人质疑上证或A50指数的真实性。即便如此，在过去一个的季度上证也进入了技术性牛市。所以牛市不是来了没有，而是已经来了，悄悄地在我们身边待了一年多，好多人都后知后觉。

接下来有可能还会继续牛。继续牛的原因有很多，比如说流动性充分的问题、中国经济今年和明年两年由于新冠疫情有一次波动，然后经济反复爬坡的问题等等，其实这些都是为牛市找理由。牛市的主要原因或者说最重要的原因，“不是风动，不是幡动，仁者心动”。人的风险偏好在急剧的改善，本来对市场畏惧有加，现在突然情绪上涨，风险偏好上得到了很大的修复。

投资者情绪的修复，加上估值的上升，这两种因素是过去10多年、20年一直驱动中国牛市最主要的两个因素，它们大概占牛市力量的70%。

所以，牛市已经来了。以前是结构性的牛市，现在是全面的牛市。

牛市极有可能延续。而牛市侧重的主攻方向，我个人倾向于“科技成长+消费”。回顾上一波牛市，2013年到2015年，就是以成长股为主的中小票表现突出。这次风格上比较类似，尽管刚刚过去的四周左右有一轮主板市场的上升，但是主要是“空中加油”的作用。加完油之后整体市场风格的主调，绿叶是主板，红花是中小创。

文章来源：《中国药物经济学》 网址: http://www.zgywjjx.cn/zonghexinwen/2020/0817/487.html