原标题：《中国金融》|周月秋：坚持以改革促进经济金融发展

来源|《中国金融》2020年第19-20期

作者|周月秋 中国工商银行首席经济学家

9月1日，习近平总书记在深改委第十五次会议上发表重要讲话，深刻总结了改革在应对各种风险挑战中的历史作用，系统阐述了改革对构建新发展格局的现实意义。在国际形势纷繁复杂的时期，继续深入推进改革，打通实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的良性循环，是商业银行服务双循环新发展格局、推动经济高质量发展的重要保障。

全球面临金融脆弱性的共同挑战

今年，受新冠肺炎疫情影响，大部分国家出现史无前例的负增长，全球经济衰退程度超过上世纪大萧条。经济低增长、贸易低周期、工业低景气、市场低利率“四低”趋势延续，尽管国际金融市场已从第一季度急剧动荡中有所恢复，但由于缺乏实体经济支撑，预计未来金融系统稳定性仍面临较大挑战。

羊群式量化宽松挤压货币政策的作用空间。为对抗疫情冲击，美国率先实施超常规的总量刺激政策，带动各主要经济体货币和财政双宽松。2020 上半年全球各央行降息总计逾200 次， 已超过2019 年全年总和。全球降息潮透支货币政策调控空间， 美国10 年期国债收益率处于历史低位，德国、瑞士、丹麦、芬兰和荷兰等国的所有期限国债收益率均已为负，法国、日本短期和中期国债收益率为负。低利率环境虽然有助于刺激经济活跃度，但也会在一定程度上助推资产泡沫，导致债务水平被动上涨，增加金融风险隐患。

政府高杠杆削弱财政调控能力。疫情导致社会生产活动停摆，企业与居民收入下降，政府应对疫情的救助措施推升政府赤字率，主要发达经济体财政杠杆率已达到2008 年国际金融危机后的最高水平。新兴经济体与发达国家金融周期高度相关， 外债和杠杆率同样处于历史高位。IMF 数据显示，2020 年上半年全球债务占GDP 的比重升至101.5%，预计2021 年将进一步升至103.2%。高杠杆叠加经济下行，企业和家庭偿债能力减弱， 外贸和政府“双赤字”，使得新兴市场债务风险可能成为未来的“灰犀牛”。

后疫情时代加剧长期分化格局。20 世纪80 年代，新自由主义接棒凯恩斯主义，占据西方国家政策体系支配地位，绝对自由化、完全私有化、彻底市场化的主张同步渗透至金融领域， 金融资源配置的“马太效应”不断强化，金融服务的普惠性、便捷性不增反降。后疫情时代，发达国家普遍施行扩张性政策和低利率组合，财富加速向富人集中，叠加老龄化进程，社会储蓄率下降，资金供求失衡，流动性风险累积，不但难以对冲经济周期，反会加剧结构性矛盾。

经济问题面临意识形态挑战。疫情发生后，全球化遭遇逆风和回头浪，经贸和投资活动收缩，全球产业链和价值链不稳定风险上升。IMF 预测，2020 年全球海外直接投资（FDI）流量将创2014 年以来最低水平。受制于人流、资金流、信息流跨时跨区配置效率降低，国际政策协同合力受限，竞争性宽松及其风险外溢，将进一步增加金融系统的脆弱性。

中国金融业发展得益于改革的持续推动

经过40 多年的改革发展，我国金融业已经从微不足道到确立起崭新的局面，正在走向健全高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。

金融服务实体经济的能力不断提高。40 多年来，经济改革与金融改革协同推进，金融逐渐取代财政拨款成为社会融资的主渠道，在撬动实体经济增长的同时，发挥价格发现、风险分担、预期管理等作用，增强实体经济运行的效率和稳定性。随着经济结构调整、产业升级进入“深水区”，构建契合新经济、新动能、新业态的现代金融体系，助推经济供给侧结构性改革。2019 年末，我国制造业增加值连续10 年位居全球第一，工业企业产能利用率较2016 年提高3.3 个百分点；高技术投资增长17.3%。科创板、创业板注册制改革落地，创新型和成长型企业获得更大发展动力，我国独角兽公司位居全球第二，新一代信息技术、生物医药、新材料等新兴产业聚集效应明显。

文章来源：《中国药物经济学》 网址: http://www.zgywjjx.cn/zonghexinwen/2020/1106/622.html