基金经理投资笔记|把握下一步市场布局关键 短期战术建议：适度降低权益仓位

从出口看，海外高成本压力下，中国成本优势将使出口保持韧性

宏观策略系列往期回顾：

美股：非农数据超预期令美股重新面临调整压力

基金经理投资笔记|社融超预期，为什么还要降准？

基金经理投资笔记|三季度行业投资逻辑：均衡配置

基金经理投资笔记|M1定买卖！布局权益反弹首选这两条路径

7月底以来DR001（银行间市场隔夜质押式回购利率）低至1%，创下2021年1月8日以来的新低，处于罕见的极低水平。历史上DR001跌破1%，多因实体经济下行或信用风险冲击，央行采取积极主动性宽松。本次的超低利率却不是因央行主动投放，而是源于财政资金的主动投放，金融供给大于融资需求。因此资金面的超额宽松格局能否持续，后续取决于财政支出的持续性和力度。

行业配置上维持均衡建议，不偏不倚。不要过度极端押注新能源，适度向业绩边际改善的困境反转板块和需求韧性业绩稳定的板块切换，建议关注TMT、医药、动力煤。

当前沪深300股债收益差跌破-2倍标准差。 历史上看，跌破-2倍标准差，大概率对应起码阶段性的企稳反弹。2016年熔断后，2020年疫情冲击后，市场短期企稳的概率加大。上证50已经达到我们预测的潜在支撑基准，完成回撤目标，沪深300也基本接近我们预测的基准回撤目标。

不偏不倚

国际关系局势可能的动荡或引发市场对海外需求的担忧。近期家电、新能源等海外收入占比较高板块调整正在反映资金对此的预期，短期市场逻辑仍围绕国内需求为主的板块，经济相关度低的军工、半导体、TMT交易热度或将持续。短期行情主要受情绪驱动，长期行情还需技术突破和产业趋势的推动。短期上涨之后，中长期大概率仍会震荡筑底。

7月初以来，A股整体进入调整期，中小盘等结构性行情突出，对比7月1日-8月1日的估值分布变化看，高估值水平的个股占比逐步趋近于去年年底水平。7月1日，120倍pe以上个股比例为14.12%，8月1日，该比例为14.87%，去年12月31日则为15.04%，显示市场局部热度已接近去年年底乐观情景。目前，市场情绪热度和预期明显不如当时乐观，在整体情绪于7月初出现拐点之后，局部热度集中可能也处于尾声。

国证2000为代表的小盘股跑赢沪深300为代表的大盘股，小盘风格受益于产业趋势外溢和资金高低切换。当前国证2000估值水平已来到5年以来的偏高区域，接近2019年高位水平，我们认为外溢带来的估值抬升难以持续。从行业结构上看，国际关系不确定性上升叠加海外经济数据走弱影响需求预期。近期资金转向与国内经济相关度低且受益于国际关系紧张的半导体、TMT、军工等板块，资金继续寻找洼地。这本身就是短期的交易行为。

下一步的关键因素——新的政策部署、经济复苏情况、海外不确定性

基金经理投资笔记|填坑之后市场怎么走？

（1）A股策略：股债收益差到达极致水平，可适当回补仓位。

基金经理投资笔记|山重水复！A股：从滑坡区转向减震带

权益市场——市场情绪波动加大，科创50一枝独秀

基金经理投资笔记|稳中求进！波动中适当布局

第四，A股小盘指数估值来到偏高区域，难以持续提升。

基金经理投资笔记|配置策略：以业绩为王！短期情绪指标显示A股调整压力，二次探底概率加大

第二，全A估值抬升受阻。

第一，高估值个股比例回归2021年底水平。

基金经理投资笔记|步步为营，巩固收益！

基金经理投资笔记|反弹-震荡格局维持！

制造业PMI回落至景气以下，经济复苏前景仍有波折

大类资产走势——库存增加油价大跌，经济复苏担忧利好国内债市

【了解作者】

进入八月，A股呈现如下的趋势特征：

上周海外对美联储后续加息节奏预期的边际放缓推动美股阶段性反弹，这显然是过于乐观的行为。在OPEC+小幅增产的催化下，美国原油库存意外增加，原油价格出现大跌彰显对未来衰退交易的预演。国内制造业PMI数据再度回落至景气区间以下，市场对于经济复苏前景有一定的担忧，债市受益明显。A股整体处于震荡行情中，市场热点切换频率加快。

文章来源：《中国药物经济学》 网址: http://www.zgywjjx.cn/zonghexinwen/2022/0808/985.html