7月美国非农数据大超市场预期，政府部门和私人部门就业人数均实现大幅增长，其中服务业如休闲酒店、医疗、教育、建筑、耐用品制造等就业增长明显。失业率进一步下降到3.5%，劳动参与率降至62.1%，劳动力市场仍处于紧缺状态，工资环比微增，通胀黏性依然存在。结合前期公布的ISM非制造业创出新高。9月加息预期升至75bp，8月以来，彭博市场隐含未来12个月加息预期从2.0%附近抬升至3.8%左右。我们一直认为前期美股市场对于衰退来临后联储提前结束紧缩的预期过于乐观，恐面临修正，美股再度面临调整压力。

《基金经理投资笔记》宏观策略系列

基金经理投资笔记|云卷云舒！短期制约风险资产配置因素乌云密布

短期节奏上，情绪指标阶段性缓解，地产风险处置方案陆续明朗，权重指数股债收益差达到-2倍标准差之下，短期企稳概率较高，前期减持权益仓位可以考虑适当战术回补，但不宜超过标配。

（3）债券策略：利率债2-3年骑乘策略，信用值票息叠加骑乘收益。

港股上周震荡企稳，南向资金继续逢低买入，我们依然维持港股在底部配置区间的判断，近期观察港股的筑底信号。行业方面，可选消费、医疗保健、资讯科技录得涨幅前三，受国际能源价格下跌、停贷事件尚无明确解决方案等影响，能源、公用事业、地产等板块下跌明显。从盈利来看，盈利方面小幅调降，整体还在底部区域，变化不大。

分行业看，上周跌幅较大的行业分别为家用电器（-5.1%）、房地产（-4.5%）、汽车（-4.4%）、建筑装饰（-4.3%）和钢铁（-3.9%）。以地产链和稳增长链为主的下行，符合我们对地产基本面艰难修复以及经济增长更加实事求是的判断。

魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

下半年财政支出大概率退坡，减税降费、留抵退税等财政工具在前7月接近完成全年目标。7月政治局会议“用足用好专项债债务限额”的表述，或意味着下半年仍有潜在一定规模的专项债发行。财政对于超额流动性的支撑将逐步减弱，资金利率合理适度上升是大概率事件。鉴于资金利率已达到历史极值水平，继续下行概率较低。

作者：魏 凤 春（博士），创金合信基金首席经济学家

第三，A股权重指数先行完成调整基准目标。

二、宏观趋势

基金经理投资笔记|风水轮转！股债配置建议

文章来源：《中国药物经济学》 网址: http://www.zgywjjx.cn/zonghexinwen/2022/0808/985.html